继4月15日急速杀跌后，16日微盘及小市值股票加速跳水。

　　春节前后微盘股崩塌、量化产品遭赎回、管理人或主动或被动卖出形成踩踏，最终导致量化产品净值急速下跌的故事还历历在目。这一次，量化机构将如何应对此次风险？

　　“这次性质不一样。”一位百亿量化私募管理人对第一财经表示，年前“量化危机”的最大特征是“市场风格转换”、“雪球敲入”、“抱团小微盘股”等多种诱因叠加在一起。经过上一轮危机后，量化管理人有的改了合同、降低止损线，有的降低小微盘暴露风险，可能导致危机的因子无法形成“合力”。

　　“DMA（加杠杆的中性产品）可以控制一下杠杆，指数增强产品我认为就不用干预了。”上述管理人告诉记者。

　　牺牲超额收益，换取业绩稳定性

　　小市值、微盘股连续两天急速杀跌。4月16日，A股市场再次出现极端行情。截至收盘，沪深京三市下跌个股超5100只，1699股跌超9%天博综合体育平台。

　　其中小微盘股更是成为“重灾区”，万得微盘股指数在昨日大跌8.88%的基础上，延续低开低走，最终收盘暴跌10.55%，今年以来下跌超过32.78%。中证2000指数收盘大跌7.16%，两日下跌10.94%。

　　经过上一轮小微盘杀跌危机后，部分头部量化管理人采取了一些预防措施。

　　“我们目前对于小微盘股暴露风险已经收敛得比较严格了，也算提前做了一些防范。”一位管理规模在200亿元以上的量化私募管理人对第一财经记者表示。天博tb综合体育IOS版

　　据记者多方了解，“一季度收紧针对于小微盘暴露”是行业普遍现象。天博综合体育最新版

　　在当前行情普跌的情况下，还有一些量化交易员决定更换交易策略。天博tb综合体育安卓版

　　“今后要在产品中多上基本面量化策略，舍弃一些高频策略。”一位量化策略交易员告诉第一财经记者。他表示基本面量化策略、统计套利策略和高频策略是按照预测周期分类的三大策略天博综合体育通用版。

　　所谓“基本面量化策略”是基于公司基本面（包括公司财务数据）的数据信息，做出数学模型，再预测。多用基本面模型，对公司意味着更长的预测周期、更低的换手率、更低的超额收益天博tb综合体育官方网站。

　　这意味着，上述量化交易员用一部分超额收益为代价，换取旗下产品的业务稳定性。

　　他并非个例。资深量化从业人士唐宇也将产品持仓向对标成分股收敛，降低成分股外选股占比和各种风格的暴露窗口。

　　但将持仓风格向成分股内收敛，同样意味着牺牲一部分超额收益。

　　锐联集团中国地区投研负责人郝康（锐联集团为锐联景淳的母公司）近期接受媒体采访时也曾表示，考虑到中国资本市场的基本特征和政策背景，在新“国九条”和《程序化交易规定》的政策导向下，未来量化投资机构对基本面因子、另类因子的发掘会变得越来越重要。

　　据他介绍，作为一家强调基本面和量化融合的外资私募机构，锐联景淳在策略开发上会进一步加强在“smart贝塔”等基本面方面的研究、对低频基本面因子的开发，并会在宏观因子、市场风格因子等方面与自身的量化模型做更好地融合。

　　修改合同，降低止损线

　　上述百亿量化私募管理人对第一财经表示，此次微盘、小市值股票股价杀跌并不具有“同时性”。

　　回顾春节前后上一轮“量化危机”来看，1月1日至1月22日，“国家队”汇金持续买入沪深300ETF，市场风格逐渐从小票转向大票。1月22日至1月26日，雪球敲入，沪深300指数止跌反弹，但中证500、中证1000雪球敲入预期升高，投机空头狙击。

　　1月29日至2月2日，小票流动性危机显现。雪球敲入后，期指贴水迅速走阔，中性策略开始要平仓，多头部分集中卖出导致小票进一步下跌，此时有大量中性产品、指增产品已出现较大超额回撤。

　　2月5日至2月7日，“国家队”大量买入中证500ETF和中证1000ETF，期指大涨叠加基差大幅波动，同时，非成分股的微盘股流动性被加速抽干，走势崩溃，中性和DMA遭遇多空双杀，集中强平或换仓，微盘股流动性危机达到顶峰。

　　2月8日，微盘流动性危机缓解。汇金开始买入2000ETF，DMA强平结束，资金逐步开始买入超跌股，部分扛过危机的量化产品得以修复部分损失。

　　“除了降低小微盘风格暴露外，经过上一轮危机后，部分管理人修改了合同，降低了清盘、止损线，所以旗下产品不会轻易触及清盘、止损线，所以集中强平或换仓危机不会轻易出现。”前述百亿量化私募管理人表示。

　　量化机构难以完全规避风险

　　尽管部分管理人已经控制了小微盘暴露风险，但对于全市场选股的量化产品而言，无法完全做到规避风险。

　　白鹭资管曾对第一财经记者表示，对于对标中证500指数的产品，业内的常见做法是全市场选股（中证500指数的成份股大约是市场上大小排名300~800的股票，而A股一共有接近5000只股票，也就是说，有大约80%的股票的市值是小于中证500指数成份股的）。

　　“同时，因量化策略持股十分分散，持仓数量往往达到1500~2000支股票或更多，此时，在全市场选股的情况下，除非模型有特殊偏好，否则持仓有一定比例的小市值股票是必然的，并不是主观倾向性决定的。”白鹭资管称。

　　私募排排网显示，3月伴随着小微盘个股的反弹，股票量化多头产品（又称：指数增强产品）年内首次实现正超额，但因为指数主要是震荡为主，并无太大涨幅，因此3月股票量化多头产品收益主要来由超额贡献。基于3月的反弹，一季度股票量化多头超额和收益跌幅均有收窄，分别为-3.39%和-4.14%，其中588只产品一季度实现正收益，占比为27.45%。

　　业绩反弹，但市场恐慌情绪仍在。天博tb综合体育官方网站

　　4月9日晚间，北京一家量化私募“大厂”巨额赎回的消息，引发市场关注。有消息称，传闻所涉私募为北京涵德投资管理有限公司（下称“涵德投资”），遭遇赎回的产品为涵德金选量化混合1期私募证券投资基金。

　　4月10日下午，涵德投资在其官微澄清称，所谓“大额赎回”的金额比例其实较小（500余万元），对日常经营运作没有影响，且公司相关产品过去一段时期内业绩表现一切正常。

　　“巨额赎回是基金产品合同的术语，每个基金合同都有，触发巨额赎回，公司发公告也属于正常操作。这种正常赎回引发市场广泛关注，无疑是当下市场恐慌情绪的真切反映。”某量化私募管理人对第一财经记者说。

　　而今，量化机构们再一次经历小微盘后，业绩依然有所滑落。天博综合体育通用版

　　“在二八行情（20%股票漲、80%股票跌）背景下，这两天我们和同行的超额业绩都是负的。”一位百亿私募品牌部负责人告诉第一财经记者。

　　这一次的故事又将向何处发展，量化机构们的应对策略是否真的有效，静待时间给出答案。